全球電力供應緊迫

2022年夏天，全球多地同步呈現(xiàn)前史極點高溫氣候，歐盟大約64%處于干旱戒備或警報狀態(tài)，其嚴峻程度好像為至少500年來之最。德國萊茵河一度干涸到不能適航，多地熱浪導致超千人罹難。高溫導致電力負荷巨大，讓本就深陷俄烏戰(zhàn)役泥潭的歐洲雪上加霜，而縱使高溫褪去，逐漸迫近的隆冬才是歐洲將要面對的真實的檢測。

我國電力供應同樣遭到極點氣候影響。2022年作為三重拉尼娜大年，我國氣候“南旱北澇”，全國南邊多地異常高溫炙烤數(shù)月，西南區(qū)域呈現(xiàn)江河斷流，山火圍城。云南區(qū)域溫度雖然沒有前進熱搜，但是首要河流也呈現(xiàn)了水位偏低的狀況。

全球電解鋁工業(yè)大幅減產(chǎn)

作為用電大戶，電解鋁業(yè)受影響首戰(zhàn)之地。歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克鋁業(yè)公司表明，將減產(chǎn)22%，應對不斷飆升的動力價格，該公司電解鋁年產(chǎn)能約28.5萬噸，在2022年初時，已宣布減產(chǎn)15%，算計減產(chǎn)產(chǎn)能量總計約10.5萬噸。德國斯佩拉(Speira)公司稱，由于電力價格高企，該公司將從10月起再將Rheinwerk工廠的鋁產(chǎn)值削減50%，將削減到每年7萬噸的原鋁產(chǎn)值。

據(jù)中輝期貨統(tǒng)計，截止到現(xiàn)在，歐洲減產(chǎn)產(chǎn)能累計約153.8萬噸，占歐洲區(qū)域電解鋁建成產(chǎn)能的15%左右。中輝期貨在其發(fā)布的報告中表明，歐洲的電力本錢已經(jīng)高到了令人咂舌的境地。。法國和德國的電解鋁光電力本錢就是LME鋁價近3倍。若換算成人民幣，法國和德國的電解鋁電力本錢別離為48104元/噸和47061元/噸，是國內(nèi)滬鋁價格的約2.5倍。國內(nèi)外電解鋁冶煉本錢相差懸殊，將進一步刺激國內(nèi)鋁出口。

而我國電解鋁職業(yè)近期也由于高溫及干旱引發(fā)的限電大幅減產(chǎn)。9月14日，云鋁股份發(fā)布公告表明，公司及部屬電解鋁企業(yè)于近來收到供電部門《關于緊迫發(fā)動電解鋁用能辦理的告訴》，自2022年9月10日起，以停槽方式開展用能辦理，9月14日前壓降用電負荷10%。同日，神火股份也發(fā)布公告表明子公司云南神火收到文山供電部門《關于緊迫發(fā)動電解槽用能辦理的告訴》。而跟著秋冬時節(jié)的到來，云南降水將進一步削減，并進入傳統(tǒng)的枯水時節(jié)。水庫水位愈加堪憂，在水電供應緊張的布景下，為保證居民用電和社會電力穩(wěn)定，電解鋁的限電減產(chǎn)規(guī)劃或?qū)⑦M一步擴大至20%-30%。

信譽評級組織標準普爾今日表明：“云南限電將繼續(xù)多久，以及是否會進一步升級，這仍存在不確定性。假定限電僅繼續(xù)數(shù)月，我們以為我國鋁業(yè)(BBB/穩(wěn)定/--)和我國宏橋(BB-/正面/--)應能承受負面影響，原因在于其大部分產(chǎn)能位于云南省外。我國鋁業(yè)近期擬收買的云南鋁業(yè)股份有限公司(云鋁股份)約占公司并表層面年產(chǎn)值的約41%。我國宏橋正在將出產(chǎn)基地從山東搬遷至云南，現(xiàn)在其在云南的產(chǎn)能為100萬噸，占公司年產(chǎn)能的15%。”

標準普爾以為，每限電10%，我國鋁業(yè)和我國宏橋的原鋁月產(chǎn)值將削減0.3%和0.1%。依據(jù)我們的初步估算，我國鋁業(yè)EBITDA所受影響或?qū)⒓s為1.4億-1.5億元人民幣，我國宏橋約為5,500萬元，不含任何潛在重啟費用。因而，假如繼續(xù)限電30%三個月，我國鋁業(yè)的鋁產(chǎn)值可能下降約3.1%，2022年EBITDA削減逾13億元(下降逾4.0%)。我國宏橋的鋁產(chǎn)值可能下降約1.3%，EBITDA削減逾5億元(1.5%)。鋁供應中斷可能為國內(nèi)鋁價供給必定支撐，部分緩解對產(chǎn)值的影響。

西南證券發(fā)布研報表明，枯水季導致云南水電出力不足，電解鋁職業(yè)限產(chǎn)限電。2022年7月云南發(fā)電量414億千瓦時，水電發(fā)電量377億千瓦時，占比高達91.1%。9月下旬結(jié)束云南進入枯水時節(jié)，水電出力下滑。云南省開啟第二輪限產(chǎn)限電，電解鋁職業(yè)作為耗電大戶首戰(zhàn)之地，估計云南省電解鋁工業(yè)微弱的添加態(tài)勢將顯著放緩，此前四川受高溫氣候影響電力供需吃緊，省內(nèi)電解鋁工業(yè)停產(chǎn)規(guī)劃不斷擴大，乃至達到全部停產(chǎn)，需加速支撐性電源建造以緩解保供壓力。

歐洲動力危機加深、通脹危險高企疊加全球貨幣政策緊縮步伐提速令全球添加遠景更趨暗淡?；谠摰纫蛩?，惠譽評級在2022年9月發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望報告》中大幅調(diào)低了全球經(jīng)濟添加預測。組織普遍以為，在全球經(jīng)濟下行的宏觀大布景下，需求方面，從新房到汽車，家電的出售數(shù)據(jù)，好像難覓旺季的蹤影，因而未來鋁價將墮入寬幅震蕩，給鋁業(yè)公司的成績表現(xiàn)帶來諸多不確定因素。

核電、火電及抽水儲能等代替價值凸顯

2022年8月我國電力出產(chǎn)增速總體加速，全國發(fā)電量8248億千瓦時(+9.9%)，其間火電同比添加14.8%，增速較上月添加9.5pp;風電添加28.2%，增速比上月加速22.5pp，太陽能發(fā)電增速放緩，水電由增轉(zhuǎn)降，核電降幅繼續(xù)收窄;2022年8月全社會用電量8520億千瓦時(+10.7%)，榜首/第二/第三/工業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電量同比增速別離為14.5%/3.6%/15.0%/33.5%。本年夏季氣候總體溫高雨少，電力供需偏緊，火電作為動力安全保證基礎，8月出力繼續(xù)好轉(zhuǎn)，保供價值凸顯。

核電核準節(jié)奏加速，職業(yè)開展確定性增強。2022年9月13日經(jīng)國務院常務會議審議，核準4臺核電機組，到現(xiàn)在共核準10臺機組，核電作為我國優(yōu)質(zhì)增量基荷動力，在雙碳戰(zhàn)略和動力保供布景下核準節(jié)奏加速，職業(yè)開展確定性增強。就技術(shù)路線而言，6臺機組采用自主設計、國產(chǎn)化CAP1000技術(shù)，4臺機組采用華龍一號技術(shù)，均為我國自主三代核電技術(shù)，技術(shù)成熟且開端逐漸形成批量化建造規(guī)劃。

抽水蓄能電站作為大型“充電寶”，十四五期間裝機規(guī)劃將迎來爆發(fā)式添加。9月15日舉行浙江協(xié)鑫建德抽水蓄能電站準備工程開工典禮，具有重要的演示含義，將進一步優(yōu)化華東電網(wǎng)電源結(jié)構(gòu)、緩解電網(wǎng)調(diào)峰壓力。依據(jù)《抽水蓄能中長期開展規(guī)劃(2021-2035)》，我國2025年、2030年別離建成62GW、120GW，抽水蓄能將迎來爆發(fā)式添加階段。到2021年底我國已歸入規(guī)劃的抽蓄資源約814GW，其間97.9GW已施行，足以支撐數(shù)十年的大規(guī)劃開發(fā)。

西南證券以為，近期電力板塊重視度繼續(xù)提升，建議要點重視高彈性火電及優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)：1)火電：華電世界、國電電力、華能世界、內(nèi)蒙華電等;2)風景：三峽動力、廣宇開展等;3)水核：長江電力、我國核電等;4)其他：青達環(huán)保、我國天楹、協(xié)鑫能科、川能動力等。