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南美鹽湖：Q1成績遍及超預(yù)期，繼續(xù)上調(diào)全年指引。1)定價機(jī)制調(diào)整帶動鋰價超預(yù)期上漲，Q1贏利環(huán)比均成倍增加。SQM、ALB、Livent1Q22凈贏利別離達(dá)8.0/2.5/0.5億美元，環(huán)比+148%/+6700%/+609%;Olaroz實現(xiàn)毛贏利7395萬美元，環(huán)比+80%。總結(jié)來看，盈余高增主因鋰價環(huán)比大幅攀升(Q1海外鋰鹽市價環(huán)比+80%)，且企業(yè)鎖價長協(xié)占比下降帶動價格超預(yù)期增加(如SQM價格環(huán)比+161%)。2)估計全年高景氣量連續(xù)，大幅上修成績指引。基于對鋰價繼續(xù)高位運(yùn)行的判斷，ALB營收/EBITDA指引中樞別離上調(diào)37.9%/91.8%至60.0/23.5億美元;Livent營收/EBITDA指引中樞別離上調(diào)39.5%/77.8%至8.0/3.2億美元。
西澳鋰礦：Q1產(chǎn)銷不及預(yù)期，鋰礦價格有望不斷上行。1)西澳鋰礦企業(yè)產(chǎn)銷量整體低于指引，疫情擾動或?qū)⒗^續(xù)。1Q22五座在產(chǎn)礦山算計產(chǎn)/銷量為50.4萬噸/48.9萬噸，環(huán)比別離+2.4%/-4.5%，產(chǎn)銷量未能如期添加，首要系勞工缺少及疫情擾動物流。向前看，疫情及勞工問題或?qū)⒅貜?fù)攪擾出產(chǎn)，如Pilbara表明Q2產(chǎn)值或因疫情不及預(yù)期，鋰礦供應(yīng)估計依然偏緊;2)Q1鋰礦價格環(huán)比大漲，后續(xù)或超5000美元。Q1澳礦價格遍及上漲至2000美元/噸左右。展望后市，價格有望超5000美元/噸。
一方面，長單價格指引較Q1翻倍，如Cattlin估計Q2價格達(dá)5000美元/噸，Greenbushes估計下半年價格將翻一番;另一方面，散單價已超6000美元/噸(~40萬元/噸LCE)。料在本錢端給予鋰價有力支撐。
未來兩年供應(yīng)增量或被高估，估計實踐產(chǎn)值難有大幅增加。1)投產(chǎn)項目：
鹽湖需注意調(diào)試及爬坡對產(chǎn)能開釋節(jié)奏的影響，澳礦增量有限。①鹽湖方面，2022-23年為新產(chǎn)能密集投進(jìn)期，但開釋速度估計偏緩。第一，投產(chǎn)不等于當(dāng)即有增量產(chǎn)出，調(diào)試及認(rèn)證都需必定時刻。如ALB的LaNegra項目在去年10月即宣告投產(chǎn)，但實踐到1Q22才出售，期間歷時約半年;第二，鹽湖爬坡周期天然較長(~2年)，將進(jìn)一步平滑供應(yīng)曲線;②澳礦方面，在產(chǎn)礦山難有超預(yù)期增量;雪藏礦山大部分已復(fù)產(chǎn)，未來潛在供應(yīng)有限。在產(chǎn)礦山未來2-3年首要通過技改小幅增產(chǎn)，增量有限;雪藏礦山中Altura及Wodgina三條產(chǎn)線中兩條都已逐漸復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)在僅有BaldHill尚處于停產(chǎn)狀況(產(chǎn)能2萬噸LCE)，未來可提供增量有限;2)在建項目：兌現(xiàn)預(yù)期投產(chǎn)時刻或有必定難度。咱們梳理了首要的海外在建項目，發(fā)現(xiàn)進(jìn)展不容樂觀：①部分預(yù)期2022-23年投產(chǎn)的項目甚至未開端建造。如Rose項目方案23年投產(chǎn)，但現(xiàn)在出產(chǎn)所需的大部分許可證都未通過審批，建造工作也沒有開端，如期投產(chǎn)難度大;②政治危險、產(chǎn)權(quán)糾葛及基礎(chǔ)設(shè)施問題頻頻連累進(jìn)展。對于部分地處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域的項目，周邊配套基礎(chǔ)設(shè)施建造實踐需耗費(fèi)大量時刻和資金，因而其投進(jìn)時刻或不及預(yù)期。此外，部分區(qū)域政權(quán)及政策擾動時有發(fā)生，將進(jìn)一步影響供應(yīng)開釋。整體來看，未來幾年新增供應(yīng)仍難以匹配每年快速擴(kuò)張的需求，職業(yè)供需矛盾或長期存在，看好“白色石油”鋰資源的長期高景氣。相關(guān)標(biāo)的：融捷股份、盛新鋰能、天齊鋰業(yè)、科達(dá)制作、贛鋒鋰業(yè)、永興資料、雅化集團(tuán)、江特電機(jī)、藏格礦業(yè)、中礦資源、天華超凈、西藏礦業(yè)、西藏城投、西藏珠峰等。
危險提示：金屬供應(yīng)超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期以及政策危險
來源：東北證券
標(biāo)簽：
海外鋰項目鋰產(chǎn)品澳礦產(chǎn)銷
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南美鹽湖：Q1成績遍及超預(yù)期，繼續(xù)上調(diào)全年指引。1)定價機(jī)制調(diào)整帶動鋰價超預(yù)期上漲，Q1贏利環(huán)比均成倍增加。SQM、ALB、Livent1Q22凈贏利別離達(dá)8.0/2.5/0.5億美元，環(huán)比+148%/+6700%/+609%;Olaroz實現(xiàn)毛贏利7395萬美元，環(huán)比+80%。總結(jié)來看，盈余高增主因鋰價環(huán)比大幅攀升(Q1海外鋰鹽市價環(huán)比+80%)，且企業(yè)鎖價長協(xié)占比下降帶動價格超預(yù)期增加(如SQM價格環(huán)比+161%)。2)估計全年高景氣量連續(xù)，大幅上修成績指引。基于對鋰價繼續(xù)高位運(yùn)行的判斷，ALB營收/EBITDA指引中樞別離上調(diào)37.9%/91.8%至60.0/23.5億美元;Livent營收/EBITDA指引中樞別離上調(diào)39.5%/77.8%至8.0/3.2億美元。
西澳鋰礦：Q1產(chǎn)銷不及預(yù)期，鋰礦價格有望不斷上行。1)西澳鋰礦企業(yè)產(chǎn)銷量整體低于指引，疫情擾動或?qū)⒗^續(xù)。1Q22五座在產(chǎn)礦山算計產(chǎn)/銷量為50.4萬噸/48.9萬噸，環(huán)比別離+2.4%/-4.5%，產(chǎn)銷量未能如期添加，首要系勞工缺少及疫情擾動物流。向前看，疫情及勞工問題或?qū)⒅貜?fù)攪擾出產(chǎn)，如Pilbara表明Q2產(chǎn)值或因疫情不及預(yù)期，鋰礦供應(yīng)估計依然偏緊;2)Q1鋰礦價格環(huán)比大漲，后續(xù)或超5000美元。Q1澳礦價格遍及上漲至2000美元/噸左右。展望后市，價格有望超5000美元/噸。
一方面，長單價格指引較Q1翻倍，如Cattlin估計Q2價格達(dá)5000美元/噸，Greenbushes估計下半年價格將翻一番;另一方面，散單價已超6000美元/噸(~40萬元/噸LCE)。料在本錢端給予鋰價有力支撐。
未來兩年供應(yīng)增量或被高估，估計實踐產(chǎn)值難有大幅增加。1)投產(chǎn)項目：
鹽湖需注意調(diào)試及爬坡對產(chǎn)能開釋節(jié)奏的影響，澳礦增量有限。①鹽湖方面，2022-23年為新產(chǎn)能密集投進(jìn)期，但開釋速度估計偏緩。第一，投產(chǎn)不等于當(dāng)即有增量產(chǎn)出，調(diào)試及認(rèn)證都需必定時刻。如ALB的LaNegra項目在去年10月即宣告投產(chǎn)，但實踐到1Q22才出售，期間歷時約半年;第二，鹽湖爬坡周期天然較長(~2年)，將進(jìn)一步平滑供應(yīng)曲線;②澳礦方面，在產(chǎn)礦山難有超預(yù)期增量;雪藏礦山大部分已復(fù)產(chǎn)，未來潛在供應(yīng)有限。在產(chǎn)礦山未來2-3年首要通過技改小幅增產(chǎn)，增量有限;雪藏礦山中Altura及Wodgina三條產(chǎn)線中兩條都已逐漸復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)在僅有BaldHill尚處于停產(chǎn)狀況(產(chǎn)能2萬噸LCE)，未來可提供增量有限;2)在建項目：兌現(xiàn)預(yù)期投產(chǎn)時刻或有必定難度。咱們梳理了首要的海外在建項目，發(fā)現(xiàn)進(jìn)展不容樂觀：①部分預(yù)期2022-23年投產(chǎn)的項目甚至未開端建造。如Rose項目方案23年投產(chǎn)，但現(xiàn)在出產(chǎn)所需的大部分許可證都未通過審批，建造工作也沒有開端，如期投產(chǎn)難度大;②政治危險、產(chǎn)權(quán)糾葛及基礎(chǔ)設(shè)施問題頻頻連累進(jìn)展。對于部分地處經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域的項目，周邊配套基礎(chǔ)設(shè)施建造實踐需耗費(fèi)大量時刻和資金，因而其投進(jìn)時刻或不及預(yù)期。此外，部分區(qū)域政權(quán)及政策擾動時有發(fā)生，將進(jìn)一步影響供應(yīng)開釋。整體來看，未來幾年新增供應(yīng)仍難以匹配每年快速擴(kuò)張的需求，職業(yè)供需矛盾或長期存在，看好“白色石油”鋰資源的長期高景氣。相關(guān)標(biāo)的：融捷股份、盛新鋰能、天齊鋰業(yè)、科達(dá)制作、贛鋒鋰業(yè)、永興資料、雅化集團(tuán)、江特電機(jī)、藏格礦業(yè)、中礦資源、天華超凈、西藏礦業(yè)、西藏城投、西藏珠峰等。
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