12月上旬，黑色金屬板塊開啟一波階段性沖高回落走勢(shì)。究其原因，一是需求端尤其是在進(jìn)入12月后下滑明顯，凸顯淡季市場(chǎng)氛圍;二是受整體黑色板塊空頭氛圍影響，其間原料端跌幅顯著于成品材端。受供暖季限產(chǎn)以及臨近交割基差影響，近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，螺紋鋼1805與1801合約基差從-301元/噸擴(kuò)大至-387元/噸。

煉鋼利潤(rùn)高位回調(diào)

12月以來(lái)，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)的上漲趨勢(shì)與期貨走勢(shì)相背離，華東華北三級(jí)螺紋現(xiàn)貨價(jià)格漲幅在100—200元/噸，當(dāng)前華東報(bào)價(jià)集中在4900—5000元/噸，而華北地區(qū)報(bào)價(jià)則仍在4600元/噸左右。全國(guó)范圍4.75mm熱軋現(xiàn)貨價(jià)格整體漲幅在50—100元/噸，當(dāng)前各地螺紋鋼價(jià)格均已超出熱軋價(jià)格。

原料端漲幅整體強(qiáng)于成品材端，尤其是焦炭現(xiàn)貨價(jià)格，天津港(600717,股吧)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭月內(nèi)已累計(jì)上漲300元/噸，從而導(dǎo)致整體煉鋼利潤(rùn)在上旬有25—75元/噸的降幅，當(dāng)前螺紋鋼冶煉利潤(rùn)在1700元/噸以上，而華東等地區(qū)部分鋼企利潤(rùn)可達(dá)2000元/噸以上，熱軋冶煉利潤(rùn)同樣不及螺紋鋼，整體在1200元/噸上下。

鋼材供給有所壓縮

雖然12月上旬煉鋼利潤(rùn)小幅收斂，但從歷史利潤(rùn)走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前的利潤(rùn)水平仍然處于高位，鋼企生產(chǎn)受壓縮更多來(lái)自于11月15日以來(lái)執(zhí)行的供暖季限產(chǎn)政策，全國(guó)高爐開工率和產(chǎn)能利用率降幅均超過8個(gè)百分點(diǎn)，而限產(chǎn)核心區(qū)域唐山市高爐開工率則更是從82%降至44%。軋鋼環(huán)節(jié)，從五大鋼材品種開工和產(chǎn)能利用情況來(lái)看，長(zhǎng)材受影響的力度顯著于板材：其間螺紋鋼開工率下滑2個(gè)百分點(diǎn)、熱軋開工率不降反增3個(gè)百分點(diǎn)，這在一定程度上解釋了限產(chǎn)以來(lái)，盤面上螺紋鋼強(qiáng)熱卷弱的原因。

消費(fèi)效應(yīng)逐漸減弱

從貿(mào)易商成交情況來(lái)看，12月上旬建材日均成交16.5萬(wàn)噸，較11月日均水平下滑3.6萬(wàn)噸/天。此外，以上海市場(chǎng)為例，12月首個(gè)交易周成交建材3.3萬(wàn)噸，環(huán)比下滑4000多噸，為今年9月中旬以來(lái)的最差成交水平。板材終端需求行業(yè)之一汽車行業(yè)，從11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，1—11月汽車產(chǎn)出增速在旺季迎來(lái)三連降，而單月汽車銷量更是低于產(chǎn)量約12萬(wàn)輛。2017年臨近收尾，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策引發(fā)的提前消費(fèi)效應(yīng)逐漸減弱。

綜上所述，基本面供需皆轉(zhuǎn)弱預(yù)示著鋼價(jià)短期將維持橫盤整理，當(dāng)前螺紋鋼期貨合約較現(xiàn)貨呈現(xiàn)顯著貼水：1805主力合約貼水15%、近月1801合約貼水7%—8%，鑒于1801合約即將進(jìn)入交割月，交割月前的基差修復(fù)邏輯使得螺紋鋼期價(jià)仍存上行空間。套利方面，鑒于卷螺供給端限產(chǎn)力度不一，以及明年三四月份二者下游終端需求表現(xiàn)分化，建議在1805合約布局多螺紋拋熱卷的套利。